“這次回落是調(diào)整還是轉勢？”“這次反彈意味著牛市的出現(xiàn)還是曇花一現(xiàn)？”類似的問題經(jīng)常困擾投資者。如果行情走勢只是調(diào)整，則不影響投資策略的執(zhí)行；如果是轉勢，則應該適時調(diào)整整個投資組合和策略。

我倒是認為，市場的長期趨勢比較容易把握，只是轉勢的時點就難以準確判斷了。

首先，市場轉勢的前提是原來的趨勢已經(jīng)持續(xù)了相當長的時間，而漲跌的幅度也已經(jīng)比較大了。2001年之前的黃金價格走熊了21年，最大下跌幅度達到70%；2003年之前的日本股市跌足13年，跌幅達到80%。這些都是轉勢的前提。

由于以上的原因，當市場處于一個重要的頂部時，必定有大量投資者處于贏利狀態(tài)。豐厚的利潤吸引外圍的資金涌入這個領域。贏利效應使人們產(chǎn)生這樣的錯覺：這個領域比別的生意更容易賺錢。于是，大量的新手攜資金加入進來，同時推升著資產(chǎn)價格。可以說，大面積的贏利和大量的新手加入，也是市場處于頂峰的重要特征。

市場頂峰的另一些特征是，一直期盼市場回落的空頭逐步改變了想法，開始接受自己判斷錯誤的事實、加入到多頭的行列。于是，人們偏向于相信市場將進入新的時代，卻幾乎沒有人相信市場有風險。2000年前后的全球股票市場就是這樣的。那時候，人們以為科技及網(wǎng)絡的發(fā)展使人類社會馬上進入新的時代，“虛擬經(jīng)濟有了前所未有的發(fā)展空間”。各國股市對網(wǎng)絡概念的崇拜發(fā)展到了無以復加的地步，后來市場泡沫破滅了。下次，如果有誰評論任何一個市場，說什么“這次不一樣”“市場進入了新時代”，請你一定要料想到市場可能已經(jīng)處于轉折關頭了。

相反，當市場處于底部時，這個行業(yè)必定哀鴻遍野，虧損累累。每次的反彈都無功而返，使市場多頭信心盡失，連做短線的機會也沒有，大量的資金只好從市場流出，市場參與者不得不“改行”，同時將市場拋棄在更加低迷的境地。

由以上分析可以看出，市場趨勢的形成，就是市場參與者的觀點和看法從分散到高度集中的過程。當市場參與者的觀點和看法達到高度集中的狀態(tài)時，趨勢就會反轉，直至形成一致看空的觀點。在一致看空的觀點形成之前，重要的低部一般難以形成。以此為標準，區(qū)分市場是調(diào)整還是轉勢就相對容易一些。

當市場上升了一段時間后出現(xiàn)回落，而市場中依然存在截然相反的意見，顯示空頭與多頭幾乎勢均力敵。這說明市場見頂?shù)臋C會不大，即使回落速度快、幅度大，也只是行情的自我調(diào)整而已，不太可能形成重要的頭部。相反的情況也一樣。當市場走過一段下跌行情以后出現(xiàn)反彈，而市場中空頭多頭各執(zhí)己見，甚至針鋒相對。這說明市場見重要底部的機會不大。

這樣的判斷方法表面上看比較感性，好象缺乏科學的依據(jù)。但是我個人的實踐表明，這些方法和準則比其他貌似科學的指標、公式要有效得多。在一個有足夠多人參與的市場中，市場的運行方向由人們的交易行為決定。而決定交易行為的是市場參與者對市場的判斷或預期。當市場參與者的判斷和預期出現(xiàn)某種“共振”時，就會導致市場出現(xiàn)轉折。沒有“共振”的出現(xiàn)，則說明市場還將在中長線保持原來的趨勢。